【福匯市場觀點】芯片股墜入熊市重挫4%！黃金跌破4000，油價上演過山車，韓國股市年內第八次熔斷

經濟數據及貨幣對市場：

周五，7月17日，全球市場在多重力量的交織下劇烈波動。美國經濟數據呈現韌性——6月零售銷售溫和增長，上周初請失業金人數降至5月初以來最低，費城聯儲製造業指數大幅超預期。摩根士丹利財富管理部門Ellen Zentner表示：「儘管面臨挑戰，消費者仍在持續消費，勞動力市場也未顯示出任何松動跡象。」高盛將二季度GDP增速追蹤估算上調0.2個百分點至2.4%。

 

疊加強勁的經濟數據與伊朗要求胡塞武裝做好封鎖曼德海峽準備所引發的地緣避險情緒，美元指數震盪後上行，最終收漲。基準10年期美債收益率小幅收高，對政策利率敏感的2年期美債收益率同步走高。

 

FOMC今年票委洛根表示，目前適度加息有助於更好平衡前景與風險。洛根在講話中指出，儘管近期通脹數據有所回落，但政策制定者仍需保持警惕，過早放鬆政策可能重燃通脹壓力。洛根的鷹派表態表明，美聯儲內部對政策路徑的分歧依然存在，特別是在中東局勢推升能源價格、可能進一步加劇通脹粘性的背景下。這一分歧正是市場密切關注的核心變量之一。

 

匯市方面，美元走強令主要非美貨幣承壓。歐元兌美元回落，市場對歐洲經濟前景的擔憂再度升溫——歐元區製造業PMI連續多月處於收縮區間，能源價格持續上漲對歐洲工業基礎的侵蝕效應正在擴大。法國巴黎銀行資產管理公司指出，歐洲面臨的能源衝擊比美國更直接、更嚴重，歐元的上行空間被顯著壓縮。英鎊兌美元跟隨歐元走弱，儘管英國央行維持鷹派立場，但經濟基本面疲軟限制了英鎊的反彈力度。美元兌日圓小幅走高，美日利差維持在寬幅水平，息差交易持續活躍。離岸人民幣方面，納斯達克金龍中國指數收漲近1.8%，為人民幣情緒提供了支撐。比特幣震盪回落逾1%，日內一度跌破6.4萬美元。

 

今日關註：特朗普將於北京時間9點發表全國講話——市場高度警惕其是否會對伊朗釋放新的軍事信號，或宣布新的關稅措施﹔歐元區將公布5月經常帳及6月CPI數據﹔美國將公布7月通脹率預期初值及密歇根大學消費者信心指數初值。

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金屬&大宗商品市場：

貴金屬方面，現貨黃金周四持續下行，日內跌近100美元，失守4000美元大關，最終收跌逾2%至3976美元附近。強勢美元與美債收益率走高共同施壓金價，美國經濟數據韌性與中東局勢升溫雙重支撐美元反彈，黃金承壓下行。

 

分析師指出，黃金跌破4000美元關口具有重要的技術含義——這一水平在過去數月中被視為關鍵心理支撐位，失守後可能觸發進一步的程序化拋售。不過也有機構認為，地緣局勢的反復仍將為金價提供一定底部支撐，若中東衝突進一步升級、霍爾木茲或曼德海峽通行受阻，避險買盤可能推動金價重新站穩4000美元上方。盛寶銀行大宗商品策略主管此前指出，投資者已越來越不願在金價跌破關鍵支撐位時拋售，4000美元關口被部分分析師視為技術樞軸點。現貨白銀跟隨下挫，收跌近4%至55.5美元附近，高彈性特徵在下跌中持續放大，跌幅遠超黃金。金銀比價大幅攀升，反映出市場對工業金屬需求的擔憂正在加劇。

 

原油方面，受曼德海峽可能被胡塞武裝封鎖的直接影響，國際油價劇烈震盪。伊朗媒體稱美軍連續第五晚空襲伊朗，襲擊了伊朗境內部分機場、鐵路樞紐和橋梁。伊朗密令胡塞武裝：若美國襲擊電力設施，便封鎖曼德海峽——這一指令直接威脅到每日約400萬桶原油通過的紅海航線。與此同時，霍爾木茲海峽航運量已跌至戰前的一成左右。WTI原油盤中一度拉升至81美元附近高位，但隨後迅速回吐全部漲幅並轉跌，最終收跌約1%至78.8美元一線。布倫特原油最終收跌約0.8%至84美元附近。

 

油價沖高回落的核心邏輯在於：一方面，地緣風險溢價已將油價推至高位，市場對進一步升級的定價已較為充分﹔另一方面，白宮稱伊朗仍在與美國對話，並表示希望與美國達成協議，這一表態部分緩解了市場對局勢失控的擔憂。展望後市，油價的核心變量仍在於霍爾木茲和曼德海峽的實際通行情況——若兩條關鍵水道同時受阻，油價可能面臨更大的上行壓力。

 

工業金屬方面，整體承壓，受宏觀避險情緒和美元走強的雙重壓制。LME銅和鋁均有回落。

 

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全球股市：

美股方面，三大指數周四全線收跌，科技股拖累美股走低。納指收跌1.47%，納指100盤中一度跌2%﹔標普500指數收跌0.51%，道指跌0.2%。儘管指數整體承壓，但另有多個行業ETF逆勢收漲：區域銀行ETF漲2.82%，日常消費品ETF、銀行業ETF至少漲2.44%，資金從科技板塊向防御板塊輪動。

 

芯片股成為重災區。費城半導體指數單日下跌4.3%，一籃子半導體指數較6月中旬高點累計回調逾22%，正式進入技術性熊市。台積電Q2淨利潤同比增長77.4%大超預期，毛利率達67.7%，全年營收增速上調至40%，資本支出加碼至640億美元。這本應是AI資本開支敘事的有力佐證，卻被市場解讀為「開支膨脹」的警示信號——台積電ADR收跌2.25%，未跟隨台股的收漲表現。華爾街點評稱，毛利率略弱，但資本支出意外增加提振了AI供應鏈信心。台積電走勢延續了近期的模式——ASML「超預期+上調指引」的二季報同樣令當日漲幅全數回吐，美光三季度業績創紀錄後股價自此已累計回落約25%。

 

Marvell和Credo大跌超8%領跌﹔閃迪重挫超12%，SK海力士ADR收跌13.6%，美光跌5.6%﹔谷歌跌超4%，英偉達跌超2%。高盛指出，整個人工智能領域都面臨壓力，其中光互聯、人工智能半導體和數據中心板塊在過去兩天均下跌了5%至12%。Miller Tabak的Matt Maley表示：「芯片股的走勢仍是股市最關鍵的變量。它們正出現明顯裂縫，若無法實現強勁且持續的反彈，將發出真實的警示信號。」

 

多位市場人士認為，本輪芯片股的持續回調已超越基本面範疇，更多是受資金風格切換和市場偏好轉移的影響。摩根大通研究顯示，過去五至六周內，對沖基金已大幅削減AI相關敞口及槓桿ETF持倉。彭博策略師Tatiana Darie指出，芯片股的拋售已接近近年多次觸底反彈的技術閾值，但能否企穩仍取決於超大規模云計算廠商是否繼續上調AI資本開支預期。彭博的Michael Ball亦認為，此輪拋售更多是「機械式」而非基本面驅動，AI資本開支主線邏輯尚未破裂，台積電與ASML的創紀錄利潤及上調的前瞻指引均印證了AI基礎設施建設的持續擴張。但他同時警示，該交易此前已嚴重過度持有，對邊際擴張故事的定價過於完美。高盛的Rich Privorotsky將當前AI板塊內部的分化歸納為「橡皮筋效應」：「現在的問題是這根橡皮筋究竟能拉伸多遠。」

 

韓國市場的半導體走弱正在觸發槓桿ETF的強制去槓桿，形成自我強化的拋售回路。韓國監管出招引發踩踏——叫停新單一股票槓桿ETF產品上市，提高現有ETF保證金門檻至3000萬韓元。AI熱潮推高通脹粘性，韓國央行加息落地，KOSPI暴跌7%觸發年內第八次熔斷。

 

科技巨頭方面，谷歌一度大跌5%，Gemini旗艦模型發布延期，編程能力不及預期。SpaceX跌逾3%，再次破發，且取消了「星艦」火箭的重大試飛任務，股價盤後跳水超4%。奈飛盤後一度大跌9%，Q3指引不及預期。黃仁勛日本行：見30年前「救命恩人」，簽約機器人三巨頭，英偉達籠絡日本AI供應鏈。

 

中概股逆市走強，納斯達克金龍中國指數收漲1.79%。小米收漲5.4%，比亞迪和美團漲超3%。

 

歐股方面，主要股指整體承壓。港股恆生科技指數漲約2%，科網股大反彈。A股方面，滬指跌破3900點，科創50跌4%，存儲芯片掀起跌停潮，醫藥逆勢拉升。

 

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今日市場亮點與關鍵事件

• 美軍連續第五晚空襲伊朗，襲擊了伊朗境內部分機場、鐵路樞紐和橋梁。霍爾木茲航運跌至戰前一成。伊朗密令胡塞武裝：若美襲擊電力設施，便封鎖曼德海峽。白宮稱伊朗仍在與美國對話，並表示希望與美國達成協議。
• 台積電Q2淨利潤同比增長4%大超預期，毛利率達67.7%，全年營收增速上調至40%，資本支出加碼至640億美元。但強勁業績未能阻止芯片股暴跌——費城半導體指數重挫超4%，較6月中旬高點回調逾22%進入技術性熊市。
• 美國經濟數據呈現韌性。6月零售銷售溫和增長，初請失業金人數降至5月初以來最低，費城聯儲製造業指數大幅超預期。高盛將二季度GDP增速追蹤估算上調至4%。
• 韓國監管出招引發踩踏。韓國叫停新單一股票槓桿ETF產品上市，提高保證金門檻至3000萬韓元。韓國央行加息落地，KOSPI暴跌7%觸發年內第八次熔斷。
• 長鑫科技中簽率4714%，網上有效申購戶數達942.88萬戶，雙雙刷新科創板歷史紀錄。DeepSeek估值超3500億元。谷歌Gemini旗艦模型發布延期，股價一度大跌5%。奈飛盤後一度大跌9%，Q3指引不及預期。美國宣布對部分巴西進口商品加征25%關稅。

 

 

【今日重要數據】

☆9點，美國總統特朗普將發表全國講話﹔

☆16點，歐元區將公布5月季調後經常帳﹔

☆17點，歐元區將公布6月CPI數據﹔

☆22點，美國將公布7月一年期通脹率預期初值以及7月密歇根大學消費者信心指數初值﹔

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